仙乐健康研究報告:發力新剂型,保健食品ODM龙頭成长可期

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广义養分康健食物重要包含保健食物和功效性食物。保健食物：指宣称并具备特定保健功效或以弥補维生素、矿物資為目标的食物，合用于特定人群食用，具备调理機体功效，不以醫治疾病為目标，而且對人体不發生任何急性、亚急性或慢性風險的食物，比方钙片、维生素等。功效性食物：今朝在中國没有明白的官方界说，其本色上還是平凡食物。在平凡食物的根本上添加了某種有利康健的成果性成份，但不克不及鼓吹其成果，比方益生菌、功效软糖等。

2.一、行業增速回暖，對标海外空間大

保健操行業：市場范围不乱增加，羁系趋严步入良性成长轨道。2021 年中國保健 品市場范围到达 3289 亿元，2011-2021 年 CAGR 為 9.45%，市場范围不乱增加。 中國保健食物起步于上世纪 80 年月，颠末近 40 年的行業成长進程，保健食操行 業從最初的缺少羁系、無序成长，到如今渐渐形成為了一整套羁系系统。前期行業 乱象丛生，蛮横發展，產物大多没有颠末科學實驗驗證，重要按照原猜中含有的 各種養分素和成果成份的功效来揣度產物的保健功效。

1995 年，《食物卫生法》规 定了國度對保健食物履行上市前的注册辦理轨制，行業進入整理成持久。2015 年 新修订的《食物平安法》将保健食物纳入特别食物举行严酷辦理。2016 年出台的 《保健食物注册與存案辦理法子》推广注册存案雙制度。2018 年权健事務後，國 家市場监視辦理总局等 13 部分结合開展整治保健食物市場的“百日举措”，羁系 趋严，逐步步入良性成长轨道，行業增速自 2019 年触底後近两年暖和回升。

维生素和炊事弥補剂占比超半壁河山，活動養分類增速最快。细分品類来看，中 國保健品市場各品類中维生素和炊事弥補剂占比最高，比年来連结在 60%摆布， 消费者以平常加强免疫力需求為主。2021 年维生素和炊事弥補剂、中草藥及传统 营 養 品 、 体 重 管 理 與 健 康 、 運 動 营 養 類 保 健 品 市 場 规 模 分 别 為 1891.9/1121.7/224.3/51.5 亿元，近五年 CAGR 别離為 6.64%/5.51%/16.76%/33.13%。 此中活動養分保健品市場范围最小，但增速最快，處于高速發展阶段。保健品人均消费量比拟發財國度偏低，有较大晋升空間。中國大陆人均保健品消 费額為 19.42 美元，低于美日等發財國度，不足香港的 1/二、中國台灣的 1/3。同時， 海内各春秋段的保健品浸透率均低于 30%，周全後進于美國，持久浸透率晋升空 間较大。

全世界保健品市場来看，美國居首，中國增速领先。2021 年全世界保健操行業范围已 达 1700 亿美元，此中美國占比到达 31.48%，是全世界最大的成熟市場，增速不乱， 新增加機遇重要来自消费者對热門原料、立异剂型及產物怪异性的寻求。中國市 場范围位列第二，占比 19.36%，是全世界保健品增速最快的區域，估计 2021-2026 年 CAGR 到达 6.6%。欧洲市場占比 13.59%，消费者對自然等產物功效和观點敏 感度较高，在渠道、剂型方面较為传统。日本市場占比 8.65%，成长起步早，羁系 放宽後增速回暖，市場款式分離。

功效性食物：市場成长空間广漠，权健事務後增速放缓且受疫情扰動。2021 年全 球功效性食物市場范围达 1774.0 亿美元，此中中國大陆占比 22.57%，到达 2710.6 亿元。2007-2021 年中國大陆市場范围 CAGR 约 11.51%，远超世界增速（2.98%）。 近两年中國市場范围增速放缓，重要系权健事務的影响及一系列羁系政策的出台， 加上 2020 年疫情扰動线下渠道贩賣。中國功效性食物浸透率、粘性用户均有晋升空間。中國大陆人均功效性食物消费 額為 28.34 美元，低于中國台灣的 37.40 美元、香港的 67.11 美元，较美日等發財國度 有 2-3 倍摆布的差距。同時，美國功效食物浸透率跨越 50%，此中 60%的功效食 品消费者属于黏性用户。相较之下，中國浸透率仅為 20%摆布，此中粘性用户仅 占 10%。

2.二、老龄化加快市場扩容，消费趋于年青化、平常化

公共康健意识延续晋升，人均醫疗保險付出不竭增长。從住民消费付出细分類目 来看，比年来中國住民在醫疗保健上的付出根基連结两位数增速，2011-2021 年 CAGR 為 9.70%，高于其他各细分品類 CAGR，表現住民對醫疗保健的器重和消 费意愿的提高。康健意识加强将有助于保健食物和功效性食物需求的晋升。老龄化加快有望扩展保健食物市場范围。中國已迈入老龄化社會，2021 年我國 60 岁及以上生齿為 2.7 亿人，占总生齿比例為 18.93%，较 2011 年晋升 5.22pct， 且仍連结快速增加态势。因為老龄生齿保健食物浸透率高于年青群体，陪伴生齿 老龄化水平加重，保健食物市場有望進一步扩容。

養分康健食物消费呈年青化趋向。功效性食物消费者春秋层重要集中在 18-34 岁， 占比 78%，成為功效性食物消费主力军。功效性食物在知足消费者口感好吃、方 便即時的同時兼具成果性，食用處景加倍休闲，合适青年当下的摄生需求。 《2019~2020 年中國体檢行業成长简析》显示，中國 90 後自述一向利用保健品的 有 21.9%，偶然利用的占 47.9%，彻底不筹算用的唯一 3.9%。中青年康健意识不 断加强，保健品市場有望充實受益。

產物形态“零食化”，消费平常化成趋向。一方面，传统保健食物的胶囊、粉剂等 正在向年青人喜好的软糖、气泡水、果冻等零食化剂型變化。按照中國食物工業 协會数据，2018 年软糖维生素市場范围约 31 亿美元，存在近翻倍的增漫空間。 另外一方面，產物成果集中在康健與美两大年青人存眷的标的目的。消费者對“活動营 養”、“体重辦理”、“邊幅辦理”的诉求晋升，催生養分代餐、零食代餐、胶原蛋 白饮料等平常食用產物的需求。同時，陪伴着社會压力加大，“情感欠好”、“皮膚 状况欠好”、“身段欠好”等問题日趋广泛，保健食物消费場景趋于平常化。

2.三、品牌商长尾化使代工行業首要性凸显

保健食物財產链上遊為维生素、炊事弥補剂等原料出產商和采購代辦署理商，資金、 技能、政策壁垒较高，已構成较為不乱的款式。中遊為保健食物的 OEM、ODM 代工場和结構出產的品牌商，如仙乐康健、艾兰得、威海百合，该環節對產线 结構请求较高，研發能力强的企業盘踞市場主导职位地方，為下流客户供给產物洞察、 配方研發、產物出產、質量節制及供给链辦理等辦事。下流為品牌商及渠道運营 商，如汤臣倍健、摄生堂、部門藥店和线上平台等，专注于產物渠道、品牌营销。

2.3.一、下流品牌頭部化和长尾化并存

羁系趋严鞭策行業頭部化成长。2018 年末“权健事務”後，國度多部積木玩具,分對行業乱 象和违法违规举動展開结合整治，同時不竭出台對藥品零售行業的鼎新和规范措 施，鞭策不达标企業出清，利于龙頭企業市場份額晋升。Euromonitor 数据显示， 汤臣倍健市占率從 2018 年的 4.6%上升至 6.3%，显著高于其他品牌。

注册存案雙制度低落行業准入門坎，长尾化效應较着。《保健食物注册與存案辦理 法子》于 2016 年正式施行，中國按照保健食物所用原料的分歧，對產物施行注册 和存案雙制度辦理。特定功效類绝大部門產物必要举行注册，進入門坎高，時候 周期最少必要 2 年-3 年，乃至更长時候。養分弥補剂類大都產物可以直接存案， 审批時候短，凡是必要 1-3 個月，進入門坎较低，上市周期快。2021 年我國保健 食物市場 CR5 仅 18.4%，中小型企業盘踞了大量的市場份額，行業款式较為分離。 存案制的落地使准入門坎低落，赐與了新品牌快速入局的機遇。

電商渠道鼓起，助力行業长尾化成长。2016-2022 年保健品電商渠道快速成长，销 售占比從 17.3%晋升至 37.8%，成為仅次于专業零售的贩賣渠道。電商行業的蓬勃 成长一方面為新锐品牌供给较好的平台，且入局本錢较低；另外一方面為海外品牌 進入中國市場供给便当，分歧于传统藥店渠道，跨境電商模式下無需保健食物批 文，低落了海外品牌入局門坎。

2.3.二、財產链分工明白，ODM/OEM出產商供给研產生產辦事

ODM/OEM 出產商帮忙长尾品牌低落本錢及進入門坎。對付长尾品牌而言，研發 能力衰，且產物销量小，自建工場不經濟。ODM/OEM 出產商可為其供给研發與 出產辦事，启動資金低，產物上市周期快，低落了市場進入門坎。 功效性食物對研發及周转均有请求，財產链分工专業化。功效性食物添加了功效 性原料，出產工藝是影响原料功效性阐扬的關頭身分之一，故而對出產環節必要 严酷把控。同時，功效性食物對廠商研發能力有必定请求，且對產物的推新迭代 能力请求较高，品牌商的上風在于市場营销和渠道資本，出產端交给更专業的生 產商有益于實現上下流高效协同。

行業内焦點廠商浏览有所區分，竞争相對于错位。仙乐康健產物剂型丰硕，具有软 胶囊、片剂、粉剂、软糖、硬胶囊、功效饮品等剂型范围化出產能力，可知足客 户的多样化需求。艾兰得全世界具有 11 間現代化養分康健品工場和多個物流分销中 心，重要方针市場為海外市場。百合股分 2022 年 1 月上市，具有多個自立品牌， 涵盖软胶囊、硬胶囊、片剂、粉剂、丸剂、颗粒剂、口服液、滴剂等多剂型，主 要方针市場為海内市場。大江生醫涵盖口服液、雙营液态包、果冻、滴剂、压片 糖果、胶囊、跳跳糖、菁华液、乳霜等，重要方针群体為女性。

3.一、日本市場成长趋于成熟，功效性标示食物進献新增量

日本保健食物市場羁系力度更加宽鬆。按照日本消费者事件厅的界说，日本保健 食物详细包含特定保健食物、養分性能食物、功效性标示食物三類，审查力度由 严到宽。此中，特定保健食物审查最為严酷，必要颠末当局對其有用性、平安性 审批後才能上市，耗時 2 年摆布，產物凡是具备特别保健成份，雷同中國保健食 品中的注册制類保健食物；養分性能食物無需审批或注册，經常使用于弥補平常饮食 摄入不足的養分成份，雷同中國的存案制保健食物；功效性标示食物上市前 60 天 必要向消费者事件厅存案，合用于没有疾病的人群，成果是保持、促進康健，但 不克不及宣称具备削减疾病的危害，雷同中國功效性食物。從法令羁系层面看，日本 與我國的保健品市場准入轨制均為注册存案雙制度，但日本保健品准入模式更方向于存案制，羁系更加宽鬆。

日本養分保健品市場已進入成长成熟期，增速逐步放缓。1947年日本划定容许特 别用處的食物举行标示，養分保健食物市場進入萌芽期。1991 年設立特定保健食 品轨制，保健功效食物标示起頭正当化；2001 年設立了養分功效食物轨制，含有 特定養分成份的食物可标示其功效，在政策盈利不竭開释下，養分康健市場進入 高速成长期。1997-2005 年間，特定保健食物市場范围從 1315 亿日元增加至 6299 亿日元，8 年 CAGR达21.6%。但厥後受老龄生齿增速放缓、人都可安排收入滞 涨，叠加經濟危機影响，行業增速大幅下滑，乃至呈現负增加。2015 年推出功效 性标示食物轨制，再次拓宽市場，動员養分保健行業稳健增加。

传统意义上的保健品市場较為成熟，新兴的功效性标示食物進献新增量。養分保 健食物市場逐步由传统的保健品转向更合适公共養分保健需求的功效性标示食物， 鞭策了行業改造及產物形态的蜕變。 從認證產物数目看，2015-2020 年日本特定保健食物累计允许產物数目從 1210 件降低至 1071 件，特定保健食操行業成长日益成熟，消费者需求趋于 饱和。而功效性标示食物的認證產物数目比年来連结高增，截至 2020 年功效 性标示食物的產物認證件数累计达 4712 件，2015-2020 年 CAGR 為 28%。

從產物剂型看，特定保健食物以乳成品、软饮料、加工食物及调味品、糖果 及其他等產物形态為主，此中乳成品约占一半以上，软饮料占比约 1/3。功效 性标示食物剂型加倍多样化，包含炊事弥補剂（片剂、胶囊、粉末等）、加工 食物（如酸奶、饮料、汤等）和新颖食物（蔬菜和瓜果等）。跟着出產工藝及 技能前進，在包管原料成份不受粉碎的同時，人們對付產物形态、風韵的要 求有所提高，消费者也逐步接管和偏好形态多样、風韵怪异的加工食物，2015- 2020 年加工食物占比從 30%摆布敏捷晋升至 42%。

探讨日本成长進程，中國養分保健食物成长空間广漠。参考人均 GDP 及生齿老龄 化趋向，中國今朝對應日本 80 年月末、90 年月初的程度，日本保健品市場刚推 出特定保健食物轨制，正處于高速成长阶段。回首中國養分保健食物成长進程， 跟着行業乱象的整治、保健食物政策律例完美，市場正渐渐由供應驱動變化為需 求驱動，市場容量不竭晋升。当下消费者對付保健食物的需求加倍多元化，產物 形态和包装也有了较大冲破。食物配方不竭進级下剂型日渐丰硕，口感更合适年 輕消费群体的诉求。估计将来保健產物将往邃密化、多样化标的目的成长，提高產物 浸透率，晋升客户粘性。

3.二、行業竞争款式不乱，综合性供给商占多数

從財產链分工模式来看，重要分為保健品批發商和结構全財產链的品牌商。醫疗 保健品批發商包含 Medipal、Alfresa 等，重要從事藥品、保健品、醫疗装备、查驗 试剂等產物的批發营業。品牌商具有本身品牌并買通了全財產链，大大都是醫疗 制藥、食物饮料、美妆個護身世的综合性廠商，笼盖養分保健营業板块。比方大正制藥、小林制藥作為知名藥企，賣力藥品、保健品及功效性食物出產和贩賣； 三得利营業涵盖酒類、饮料和保健品，賣力贩賣抗朽迈的芝麻素 EX 等保健食物； 明治除贩賣乳制食物，還兼有美容養颜的氨基胶原卵白粉、弥補能量的能量饮 料等產物；安利作為全世界知名的炊事弥補剂廠商，重要贩賣養分卵白弥補剂、营 養益生菌、有利于大脑和心脏的 DHA、EPA 弥補剂等。

日本炊事弥補剂行業起步较早，竞争款式不乱，出現出浩繁優良企業。三得利是 日本最大的炊事弥補剂公司，2021 年在日本炊事弥補剂市場份額為 8.0%，大正制 藥、安利公司排名第二/三，市占率别離為 6.5%/4.9%。龙頭企業多年来連结较高 市場份額，竞争款式不乱，2021 年 CR3/CR5 别離為 19.4%/25.7%，近五年 CR3 略 有降低，CR5 略有晋升，因為羁系力度相對于宽鬆，行業集中度较低。而中國炊事 弥補剂市場 CR3/CR5 均呈降低趋向，2017-2021 年 CR3 占比從 21.7%降低至 20.9%， CR5 占比從 32.3%降低至 27.8%，行業集中度降低，长尾效應显著。

3.三、海内電商成长速率快于日本，渠道布局蜕變稍有分歧

藥店還是日本養分保健市場主销渠道，電商快速突起占比晋升。日本養分保健市 場渠道贩賣以藥店、康健和小我照顾護士用品店為主，占比达 45%-50%，渠道份額多 年連结不乱。直销渠道份額近几年呈降低趋向，2014-2022 年贩賣占比從 19%降低 至 15%。而電商受益于保健食物单價高但運输本錢较低，且產物消费即時性弱、 品類繁多，线上贩賣上風凸显，2011-2022 年贩賣占比從 17%晋升至 24%。

對标日本，海内電商更多抢占了藥店及直销份額，渠道布局蜕變稍有分歧。近几 年海内電商渠道扩大速率迅猛，金禾娛樂城,重要抢占了线下藥店和直销的份額，占比达 35- 40%，几近已追平藥店渠道占比，较着高于日本電商（20-25%），商超、便当店占 比相對于更低。2011-2022 年海内藥店渠道贩賣占比從 60%降低到 38%，市場份額 大幅缩小，和日本藥店不乱的渠道布局構成光鲜比拟。探讨线下销貨類型可以發 現，海内藥店东要集中在藥品、保健品和醫用器械的贩賣，而日本藥店东要分為 调度藥房和藥妆店两類，前者重要售賣處方藥和醫保藥物，後者却以非藥品作為 重要的营收来历，此中大麦若叶、胶原卵白、NMN 等功效性產物早已成為家喻户 晓的康健食物，包管了不乱且延续的贩賣通路。

4.一、研發能力修建谋划護城河

批文配方储蓄丰硕，是業内具有批文较多的企業。保健食物批文是由國度食物藥 品监視辦理总局颁布的證實文件，只有得到批文後產物才可出產贩賣。今朝批文 获得方法分為两種，一種是存案情势，對付存案名录中已有的成熟品類申请時长 大要為几個月，申请時候短、用度低；一種是注册情势，對付没有在存案中挂号 的品類必要完成繁杂的审批流程，一般申请必要 2-3 年，注册時候长、用度较高。 截至 2021 年，公司具有 128 項保健食物注册核准證书及 120 項保健食物存案凭 證，此中保健食物注册核准證书数目仅次于汤臣倍健，在保健品企業中處于上風 职位地方。

研發能力强，竞争壁垒较高。公司焦點高管均為藥企身世，具有丰硕的保健食物 ODM 研發履历。公司在广东汕頭、安徽马鞍山、德法律王法公法尔肯哈根創建了三大出產 基地和研發中間，具有繁杂配方的研發能力，不乱性與范围化出治療頸椎病,產兼备，具有 9 大剂型工藝技能，累计专利达 50 項，此中發現专利 21 項。2021 年為引進高端研 發人材，获批設立了“广东省博士事情站”。截至 2021 年末，仙乐康健研發中間 在人员工 318 名，占总员工人数 12.95%，此中博士和硕士总计 75 名。别的，研發投入力度也不竭增长，2021 年研發用度达 8319 万元，研發用度率比拟同業業 可比公司處于相對于较高的程度。

技能利用能力凸起，促成研發功效加快转化。公司具有快速、有用将研發功效转 化為產物推向市場的能力，可以或许将市場需求實時转化成合规平安的新產物并推向 市場，知足客户的多样化需求。今朝公司已把握跨越 4000 個成熟配方，可知足從 婴童、青少年、成年人到中老年人分歧春秋段的差别化需求，同時還储蓄了 2000 多種原料，可以正确快速举行產物開辟。别的，經由過程内部購建 IPD 系统及数字化， 可實現從研發、出產到供给链辦理全链条的高效协同，進一步晋升產物上市速率， 解决速率瓶颈。

深刻研發立异，增强计谋互助，强强结合打造爆款產物。受益于前期储蓄和延续 研發，2021 年公司提交的發現专利申请总计 35 項，完成多個新品研發和上市， 详细包含存案制解困飲料,凝胶糖果、菁华管饮品、爆珠等。同時，公司與各相干院校、科 研機構展開產學研互助，包含华南理工大學、广东以色列理工學院、广东藥科大 學、汕頭大學醫學院、江南大學、汕頭职業技能等，環抱養分康健食物原料和成果展開摸索性項目。别的，公司還踊跃與全世界上遊供给商告竣计谋互助，廠家包含科汉森、Kerry、拉曼等頭部益生菌原料供给商，旨在打造爆款益生菌產物，修建贸易壁垒；同時，與下流大型食物企業創建持久不乱互助瓜葛，雀巢、蒙牛、玛式均為企業優良客户，两邊深度交融打造差别化竞争上風，加大立异剂型產物利用。

4.二、合同出產模式為主，具有全世界優良客户

深耕養分康健食物 CDMO 范畴，比年来贩賣收入占比超 97%。公司贩賣模式以 合同出產方法為主，2021 年公司合同出產實現营收 23.31 亿元，占总营收比重达 98.4%。CDMO（合同研產生產模式），即醫藥范畴的定制研產生產，是基于 CMO （合同出產模式）供给工藝、配方贸易化、定制研產生產辦事，對研發能力请求 较高。该類企業經由過程向大型醫藥企業供给藥物外包辦事，帮忙藥企收缩產物上市 時候，低落企業本錢。跟着全世界 CDMO 研產生產需求的中國化趋向加快，和工 程師盈利、中高端人材供應的影响下，海内 CDMO 模式利用范畴广漠，頭部企業 将迎来成长新機會。

合同出產模式下，依照配方或批文所有权划分，公司的重要贩賣模式分為三類： 1）自有保健食物注册證书及平凡養分食物尺度或配方出產，即公司按照產物市場 的前沿钻研和消费者的需求，提進步行前瞻性地產物開辟，自力申報注册證书 或配方，根据客户定单出產。2）按照客户保健食物注册證书及平凡養分食物尺度 或配方出產，即客户持有注册證书或配方，公司举行代工出產。3）按照客户定制 化產物注册證书及食物尺度或配方出產，即根据客户需求供给定制化產物，并提 供定制化產物注册或存案支撑。公司自有尺度和批文、客户自有尺度和批文根基 上各占一半。

以大客户為焦點，客户粘性强，综合竞争力凸显。公司下流客户重要散布于中國、 欧洲和美洲，涵盖醫藥企業、直销企業、非直销品牌公司、連锁藥店、現代商超， 和社交電商、食物和化装品企業等，形成為了不乱且具备高粘度的客户群。公 司客户天資好、专業性强，對付新品研發、產物配方及質量節制请求很高，同時 企業在新品上市和转產方面周期很是长，出產合同模式也有益于两邊长處深度绑 定，實現互助雙赢。

近几年公司下流大型知名客户有辉瑞制藥、HTC Group Ltd.、 葆婴、安琪酵母、Now Foods、批改藥業、Takeda 等，2019-2021 年前五名客户销 售收入占公司总收入比重别離达 33.81%/24.68%/27.43%。以辉瑞為例，2016 年公 司将自立品牌广东千林出售给辉瑞後，公司享有广东千林為期十年的指定產物独家供给权，两邊营業實現深度绑定，作為公司第一大客户，辉瑞贩賣額占比連结 在 15%摆布。跟着下流新品牌進入，客户集中度呈降低趋向，前五大客户占比從 2016 年的 35.08%降低至 2021 年的 27.43%。

踊跃開辟新零售客户，打開第二增加曲线。针對存量市場，公司增强仇家部品牌的聚焦，帮忙頭部品牌举行產物進级，并针對老客户大单品举行深刻開辟，以提 升市場份額。對付增量市場，公司踊跃開辟新零售客户，组建专門的奇迹部，對 客户的沟通画像實現分類分层的辦理。從客岁三季度起頭，将團隊本能機能完美、得 到一些较為出名基金的支撑、在品類中盘踞较好职位地方的客户作為重點冲破工具， 不分品類、不分渠道去冲破，并連系公司優良的研發立异力及不乱且有韧性的供 應链等上風，保障客户對產物質量、配方立异、供给速率等需求。今朝公司新锐 品牌方面連结较快增加，比方玛式拜托加工養分软糖，健合團体拜托加工養分软 糖和微泡腾片，Keep 拜托加工左旋肉碱活動養分饮品口服液及代餐粉，凯爱瑞委 托加工 BC30 益生菌软糖等。

4.三、多剂型范围化出產，市場相應速率快

公司凭仗全剂型笼盖及范围化出產上風，可以或许快速相應市場需求。跟着当下功效 性食物市場逐步“快消化”，品類更新迭代更快，同時消费者個性化需求不竭被释 放，產物形态立异冲破，對養分保健食物的市場相應速率提出了更高请求。公司 創建了以软胶囊、片剂、软糖、粉剂、硬胶囊、口服液為主的全剂型產物线，全 球產能结構下范围化出產上風渐渐凸显，确保了客户需求相應速率。

對付現有客 户，公司不但可以或许知足客户转型新品類的需求，還節省了其寻觅新合同代工企業 的本錢；對付新客户，公司前瞻性的選品及调研保障了批文配方的丰硕度和市場 化，產能储蓄促使新客户從創建互助到產物供给耗時更短，助力客户敏捷抢占市 場有益职位地方。别的，公司将研發項目辦理部分、本錢市場推行部分并入贩賣部分， 從配方研發到出產贩賣環節尽快知足客户需求，實現内部联動與資本整合，大大 晋升對客户的反响速率與协同效應，成為公司焦點竞争力之一。

立异剂型需求兴旺，產能操纵率處于高位。2016-2018 年公司各剂型產能操纵率均 處于高位，2017 年软糖產能操纵率高达 190.7%，重要系定单需求增长出產班次所 致。2019 年起跟着產能稳步開释，各剂型產能操纵率均有所回落，截至 2021 年， 软胶囊 / 片 剂 / 粉 剂 / 软 糖 / 功 能 饮 料 的 產 能 利 用 率 分 别 為 104.26%/66.44%/43.30%/83.57%/50.26%，此中软胶囊產能根基到达满產状况，未 来仍有產能扩大需求；软糖產能操纵率达 80%以上，在產能大范围达產環境下仍 處于较高程度，反應市場對立异剂型的需求延续兴旺。

可转债募資扩產，產能開释打開增量空間。公司在全世界共有四大出產基地，此中 Ayanda 賣力出產软胶囊，马鞍山賣力出產软糖、粉剂和功效饮品，汕頭两個基地 出產笼盖全剂型。2021 年公司經由過程刊行可转债召募資金用于產能扩建，新增產能 包含年產粉剂 5960 吨，年產软糖 26 亿粒，年產饮品 2.82 亿袋，该拟扩建項目位 于马鞍山出產基地，項目投資金額 6.96 亿元。2021 年 1 月，年產能 8 亿粒的软糖 產线正式投產，同年四時度，年產能 1 亿袋的饮品產线投產；受限于疫情影响，马鞍山年產 18 亿粒的第三条養分软糖產线投產规划延期，并已于 2022 年 7 月正 式投產。别的，2021 年汕頭基地新增的年產能 9 亿粒的“爆珠”產线及年產能 3700 万瓶的菁华饮品產线将進一步進献增量。估计 2023 年四時度马鞍山工場實現周全 投產，届時公司软糖、饮品和粉剂產能将翻番，新营業有望放量增加。

4.四、外延式跨國并購，推動全世界化计谋结構

對峙以國际化為导向，前瞻性海外结構。公司自 2002 年起頭從事養分保健食物出 口营業，前瞻性结構全世界市場，研發立异能力在行業處于领先程度。截至今朝， 與辉瑞、葛兰素史克公司、HTC Group Ltd.、Now Health Group, Inc.、Takeda Pharma A/S 等外洋知名企業創建了不乱的互助瓜葛，客户遍布德國、英國、美國、加拿 大、意大利等國度。公司在美國、欧洲設有营销中間，在德國具有出產基地，通 過当地化谋划计谋，可以或许更好融入全世界高端產物市場，打响全世界養分保健食物领 域知名度。

外延并購 A除膠噴霧,yanda，形玉成球市場、当地供给款式。2016 年公司收購欧洲五大软 胶囊出產商之一的 Ayanda，快速創建欧洲本土制造基地，買通主流品牌市場渠道。 公司保存了 Ayanda 原辦理层，引進本地高端人材，并反哺中國总部研發團隊，巩 固了在全世界软胶囊市园地位。同時 Ayanda 也受益于公司多剂型的出產能力，延续 拓展欧洲市場营業邦畿，注入新動力。收購後欧洲营業范围快速扩大，2017 年實 現贩賣收入 3.80 亿元，较 2016 年收入 1.02 亿元翻了三倍，占比從 13.12%晋升至 29.06%。近两年欧洲市場增速放缓，重要因為欧洲线下收入占比力高，對疫情的 负面影响更加敏感，疫情影响致使下流動销不顺畅及德國工場阶段性停工。

拟再收購美國公司，進一步推動全世界市場计谋结構。Best Formulations 公司深耕 美國市場三十余年，具有康健和保健范畴客户超 100 名，與前十大客户均匀互助 時长达 10 年以上，在行業内具备杰出荣誉。2022 年 7 月，公司拟以 1.8 亿美元 （约合人民币 12.11 亿元）收購 Best Formulations Inc.80%股权，收購後公司将完 成中、美、欧三大焦點市場结構，扩展全世界客户收集，阐扬上風互補和计谋协同。 截止 8 月 12 日，反垄断审查期待期已竣事，本次買賣触及的美國反垄断申報事 項已获經由過程。Best Formulations 自 2019 年就起頭着手结構软糖和小我照顾護士两大業 務板块，已開端構成研發和出產根本，此中小我照顾護士產线将于 2022 年末前渐渐投 產，本次收購後将知足公司新剂型出產需求，加快開辟新锐品牌客户，提高市占 率。

阐扬跨國协同效應，巩固護城河。今朝公司境外收入占比近四成，跟着公司收購 落地，泰西市場结構完成，境外收入占比有望進一步晋升。将来，公司将操纵全 球结構，實現跨國协同，继续發掘中國、美國、欧盟等重要國度養分康健食物的 市場趋向及客户需求，最大化操纵全世界產能及中國工程師盈利上風，打造精益、 麻利的供给链系统，構成计谋闭環。公司中期方针仍聚焦在 B 端营業赛道，創建 健全市場團隊，在現有市場上冲破大客户营業，缔造增量契機。别的，血管清道夫,公司還在 亚洲創建了新域奇迹部，賣力開辟日韩、东南亚、澳新等亚太新域市場，延续扩 大全世界计谋化结構。