嘉亨家化（300955）：化妝品代工業務强势增长 塑料包装業務稳健提...

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　　2021 年上半年公司实现業務收入5.14 亿元，同比增加31.13%；实现归属母公司净利润0.37 亿元，同比削减6.72%；实现归属母公司扣非净利润0.37 亿元，同比削减6.80%；实现谋劃性现金流量净额0.50 亿元，较上年同期增长480.76%。

　　现有客户互助延續深化叠加新客户資本開辟，2021H1 公司化装品代工营業與塑料包装容器营業营收实现稳健增加

　　從营業角度来看，公司重要從事日化產物OEM/ODM 及塑料包装容器的研發設計、出產，雙营業协同成长。陈述期内化装品代工营業领衔营收增加，是公司现阶段营收與营收增量的重要来历；塑料包装营業稳健成长；两者配合补充了家庭照顾護士营業的营收下滑，提振公司总體营收范围。客户方面，公司重要客户涵盖國表里知名日化公司和新锐品牌，包含强生、上海家化、贝泰妮、郁美净、百雀羚、壳牌等。

　　公司在加强老客户粘性的同時，有選擇地增长新客户，定单数目不竭晋升，举高事迹。在產能方面，公司產能充分、操纵率较高。跟着公司扩建项目標落地投產，塑料包装容器、化装品、家庭照顾護士產物三大营業產能有望到达8.7 亿個/2.1 万吨/2.5 万吨；設計操纵率别離為80%/97%/74%，高產能共同高操纵率不竭带来营收增加。

　　2021H1 公司归母净利及扣非归母净利小幅下滑。陈述期内公司人工本錢上涨、時代用度增长，加上公司產物布局中红利能力较好的塑料包装营業占比降低，配合致使净利润轻细受挫。非常常性损益中，當局补助占比力高：陈述期内公司收到“天津市國三及如下排放尺度营运柴油貨車提早镌汰补助”錄得15.2 万元，总补助达95.01 万元。

　　2021H1 公司综合毛利率降低3.44pct，時代用度率上升1.04pct

　　公司净利率降低，源于毛利率的下滑和時代用度的上升。陈述期公司各项時代用度范围均有所上升。贩卖用72%機能巧克力，度中，員工福利和薪酬增长52.73 万元至209.36 万元；辦理用度上升幅度较大，重要源于职工薪酬和租赁用度的增长，此中职工薪酬增加771.19 万元至2533.31 万元，租赁用度上升415.88 万元至1024.14 万元；财政用度增加重要因為陈述期利錢用度及汇率變更引發的汇兑丧失增长，致使利錢付出用度增加157.44 万元至382.12 万元；同時，公司鼎力投入研發，陈述期研發用度同比上升1057.69 万元，增幅达30.35%。

　　优异的技能储蓄及延續的立异研發，助力丰硕客户資本持瘦身保健品,久深度绑定公司具有不乱的技能研發能力和產物转化能力。在化装品出產方面，公司不竭加深在配方研發及优化、出產工艺流程优化設計等方面的投入，@經%L1dEb%由%L1dEb%過%L1dEb%程對各%xnpv9%類@质料、乳化方法、介质粘度和分離度、配伍性等举行钻研，实现平安性、成果不乱性節制；公司具有专業的实行室，配备了先辈的研發装备、检测装备及阐發装备，可以或许對產物各项微生物及理化指標举行紧密阐發检测；研發职員具有持久的產物研發履历，認識重要化装品原料的成果特征并與國際知名原料商或其代辦署理商紧密親密沟通互助，实時获得最新的原料钻研功效，专注于配方的成果性、暖和性、平安性、各類植物自然提取物及观點成份的利用。在塑料包装方面，公司可設計開辟该類產物所需的紧密模具，其实不断深化紧密成型等工艺技能，在設計阶段向客户提出富有扶植性的定见，告竣產物設計请求，同時延續研發吹塑、注塑、注吹和软管等出產工艺，提高出產效力并有用節省出產本錢。截至本陈述签订日，公司具有183 项境内专利及1 项境外专利，此中發现专利32 项。

　　公司的重要客户包皮凝露,均為全世界和海内知名的化装品、日化產物廠商及新兴品牌商，包含强生、上海家化、贝泰妮、郁美净、百雀羚、多特瑞、维多利亚的機密、壳牌、利洁時、新竹叫小姐,拜尔斯道夫、保利沃利、尚赫（天津）科技開辟有限公司、天津气息悦泽化装品有限公司、贝親、结合利华、宝洁等，挑選及格供给商的認證步伐严酷繁杂且用時较长。公司通過量年堆集，已樂成進入浩繁國際领先品牌的及格供给商系統，并已與客户創建了持久不乱的互助火伴瓜葛。公司與重要客户强生、上海家化、百雀羚已互助10 余年，與壳牌已互助7 年，與强生、上海家化、郁美净、百雀羚、保利沃利科技（武汉）有限公司、尚赫（天津）科技開辟有限公司等客户在塑料包装及日化產物范畴均已构成多品類、多方位的深度互助。

　　高效出產與出色品控，打造行業领先的一站式综合辦事供给商公司具有先辈的纯水處置體系、空调净化體系、MES 節制體系、配制出產線、灌装出產線、注塑機、吹瓶機、丝印機，具有10 万级化装品干净出產車間，具有不乱的出產能力。凭仗良好的出產辦理，公司能快速整合各方面資本，動态调解產能分派，在较短期内完成產物設計、原质料采購和组织出產、產物配送等所有事情，知足客户對產物质量及交貨期的请求。經由過程先辈的出產制造系統及延續的工艺、装备改良，為项目產物质量的高品格和不乱性供给保障。

　　公司通過量年投入，已創建相對于完美的產物設計系統及质量節制系統，從客户需求、設計開辟、原质料辦理、進料查驗、出產規劃排配、制程出產辦理、出貨辦理等各方面举行全流程的质量節制，明白劃定了质量辦理、情况辦理等各项要乞降内容。今朝公司及重要部属公司已得到ISO9001 质量辦理系統認證、ISO14001 情况辦理系統認證、GMPC 化装品杰出操作規范認證及ISO22716 化装品杰出出產規范認證。

　　颠末多年成长，公司今朝已形成為了包含多家子公司、孙公司的谋劃架构，開端完成以海峡西岸經济區為总部，對长三角、粤港澳大湾區、京津冀等區域的计谋结构。公司紧跟客男士抗皺面霜,户及财產利用，按照重要客户的成长结构，放置出產、贩卖和物流，快速應答客户的產物交貨需求，并向客户供kubet,给日化產物及配套塑料包装的一站式制造辦事。日化產物内容物及包装的研發設計、出產，两者相辅相成，在日化產物的研發進程中，包装與内容物常常必要举行一體化開辟、設計，日化企業在决议品牌的定位及总體气概後，必要與包材供给商、OEM/ODM 企業别離举行沟通，确保包材和内容物的特征、交貨時候等不產生冲突，最後再别離向包材供给商、OEM/ODM 企業采購，终极构成完备的產物。在產物批量出產阶段，必要充实和谐包材供给商與OEM/ODM 企業的出產调剂、產物质量等，才能确保產物准期交貨并節制质量危害。公司從整合、优化客户供给链的角度動身，日化產物OEM/ODM 與塑料包装营業协同成长，低落了客户表里部沟通及质量節制本錢，提高供给效力。公司的一站式辦事能力，知足日化產操行業客户本錢節制、產物质量、交貨周期、品牌快速迭代的综合需求，進一步加强客户粘性，不竭增强與客户的深度互助，扩展公司產物的市場占据率。

　　投資建议

　　從营業的角度来看，公司位于海内化装品及日化用品ODM/OEM 行業前列，是海内日化產物知名供给商。在客户方面，公司杰出的质量節制為其博得大牌客户，重要客户集中于婴幼兒及兒童產物、化装操行業，如强生、郁美净等，其對付產物质量節制能力请求很高，公司經由過程严酷的质量認證及稽核樂成融入其供给链系統，持久為其供给辦事。研發方面，公司始终把技能研爆發為成长的原動力，是行業内少数兼具日化產物及塑料包装研發、設計和出產能力的企業，不竭引進資深研發及市場钻研职員、充分公司研發及辦理團队，為公司营業范围的快速成长奠基根本。辦事方面，公司以一站式代工辦事博得市場青睐，公司地區结构完美，開端完成以海峡西岸經济區為总部，對长三角、粤港澳大湾區、京津冀等區域的计谋结构，快速應答客户的產物交貨需求，并向客户供给日化產物及配套塑料包装的一站式制造辦事。咱們認為公司在化装品、日化產物OEM/ODM 及塑料包装容器范畴职位地方不竭爬升，看好公司產物力、品牌力與渠道力支持墙開、多营業并行敏捷開辟市場、一站式辦事不竭得到新客、不乱老客。咱們估计公司2021E/2022E/2023E 年将有望实现营收12.04/14.39/17.22 亿元，实现归母净利润1.00/1.32/1.70 亿元，對應EPS 為0.99/1.31/1.69 元/股，對應PS 3.20/2.68/2.24 倍，對應PE 39/29/23倍，初次笼盖，予以“举薦评级”。

　　危害提醒

　　原质料代價大幅抬升的危害；行業竞争加重的危害。