“醫美面膜第一股”来了,敷尔佳市值282亿

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“醫美面膜第一股“来了。

本日(8月1日)，哈尔滨敷尔佳科技成长有限公司(下称“敷尔佳”抗菌內褲,，301371SZ)正式在厚交所挂牌上市。

敷尔佳這次IPO募資净额為18.97亿元，開盘價為80.00元/股，刊行價55.68元/股；開盘即涨43.67%。截至8月1日收盘，敷尔佳报收70.70元/股，對應市值282.9亿元。

敷尔佳是一家重要從事专業皮膚照顾護士產物的研發、出產和贩卖的皮膚照顾護士產物的公司。据招股书顯示，2022年，敷尔佳化装品類功效性護膚品的收入初次跨越醫疗器械敷料類產物的收入，占比达51.05%。

「不贰钻研」据敷尔佳新版招股书中發明：本年一季度，其营收為3.73亿元，同比增长5.38%；同期的净利润為1.59亿元，同比削减1.42%。

2019-2022年，虽然敷尔佳捉住“醫美面膜”的风话柄现营收高增加，但仍然面對“重营销、轻研發”窘境。以2022年為例，敷尔佳的贩卖用度為3.90亿元，當期营收占比高达22.06%；此中，鼓吹推行费高达3.54亿元。

▲图源：freepik

與之光鲜比拟的是，其研發用度仅為0.15亿元，當期营收占比仅為0膽結石治療方法,.87%，不足远低于行業均匀的5.17%。别的，截止2022年12月31日，敷尔佳研發职員唯一8人，占員工总数1.67%。

本年6月的一篇旧文（《敷尔佳三闯IPO：客岁狂赚8亿，618疯卖“智商税”？》）中，咱們聚焦于敷尔佳一波三折上市路治療過敏性鼻炎,。营销用度逐年上升，但其研發投入率不足千分之一，難逃智商税质疑。

時至本日，固然成為“醫美面膜第一股”，但當“械字号面膜”故事不灵了，上市後，敷尔佳若何向市場讲出新故事？由此，「不贰钻研」更新了6月旧文的部門数据和图表，如下Enjoy：

7月11日，建立6年、掘金近30亿的敷尔佳更新招股书，继續冲刺“醫美面膜第一股”。

在新版招股书援用弗若斯特沙利文陈述，以2021年收入计，敷尔佳貼片類產物贩卖额在貼片類专業皮膚照顾護士產物市場排名第一，市場份额為15.9%。

▲图源：freepik

在「不贰钻研」看来，2019-2022年，虽然敷尔佳毛利率近80%，但研發投入不足营收的千分之一。與此同時，其以代工模式為主，营销用度在贩卖用度占比超八成。

即便敷尔佳推開IPO的大門,但以醫美面膜故事可否“敷“获本錢市場呢？在此以前，也许起首必要思虑：醫美面膜到底是值得氪金的網红產物，仍是智商税？

敷尔佳發迹于卖药；前身是黑龙江省华信药業有限公司，重要谋劃哈三联出產的打针用药物等產物。

2012年，华信药業将電鑽工具箱,皮膚照顾護士產物调解為将来成长標的目的，并于2014年完成“醫用透明质酸钠修复貼”的研發，出產外包後再举行贩卖。

华信药業注册“敷尔佳”牌号，自此開启從“卖药”到“卖面膜”的转型之路。

2017年，“敷尔佳”品牌自力出来，卖力运营原公司的皮膚照顾護士產物；尔後，华信药業相干职員亦渐渐转移至敷尔佳。

當消费观念進级，面膜品牌党逐步向成份党和功效党變化。招股书中，敷尔佳援用弗若斯特沙利文数据称，其主营產物的醫疗器械類敷料產物市場范围，由2017年的5.7亿元增加至2021年的68.2亿元，年均复合增加率达86.3%。

在醫美械字号面膜的营销风口，敷尔佳借明星代言、综艺援助等敏捷 “出圈”；并于2018年開设天猫旗舰店，2019年與李佳琦互助。

2019-2022年，其营收别離為13.42亿元、15.85亿元、16.50亿元和17.69亿元；同期，毛利率為76.97%、76.47%、81.95%和83.07%，堪称超高毛利率。

2019-2022年，敷尔佳净利润高达6.61亿元、6.48亿元、8.06亿元和8.47亿元；凭仗“醫美面膜”搭上醫美暴利快車，敷尔佳4年掘金近30亿。

招股书顯示，敷尔佳當前具有51款產物；此中，醫用透明质酸钠修复貼（白膜）、醫用透明质酸钠修复貼（黑膜）與醫用透明质酸钠修复液（次抛及喷雾）属于醫疗器械類敷料產物。

拆解营收来历，2019-2022年，醫疗器械類敷料產物的营收為9.18亿元、8.80亿元、9.28亿元和8.66亿元，同期营收占比68.38%、5丹參,5.54%、56.25%和48.95%。

「不贰钻研」發明，械字号產物線是敷尔佳最焦點的营收来历，白膜、黑膜则是最捞金的械字号產物。

2019-2022年，白膜收入為6.43亿元、5.98亿元、6.52亿元和6.24亿元；黑膜收入為2.63亿元、2.64亿元、2.62亿元和2.20亿元，醫用透明质酸钠修复液收入0.10亿元、0.19亿元、0.14亿元和0.11亿元。

從上述数据不難發明，械字号產物继2019年高歌大進後，似在2020年按下暂停键：白膜收入呈现下滑，黑膜及修复液的收入仅微增。

颜值經济赛道，“新卖點“层见叠出；若是落空械字号爆品加持，敷尔佳若何向本錢市場讲述新故事呢？

敷尔佳几近不出產面膜，却成為面膜巨擘。

招股书顯示， 2019-2022年，敷尔佳的產制品（即：醫疗器械類敷料產物及化装品）的采購金额為3.46亿元、3.72亿元、4.76亿元和4.36亿元，占总采購额的100%。

在「不贰钻研」看来，代工模式下，卖营销已成為敷尔佳掘金的關頭。

與之對應，则是不竭爬升的贩卖用度和贩卖费率。

2019-2022年，其贩卖用度為1.15亿元、2.65亿元、2.64亿元和3.90亿元，贩卖用度率為8.60%、16.75%、16.01%和22.06%。

若是拆分贩卖用度，鼓吹推行费增加最快，2019-2022年高达0.7亿元、1.66亿元、2.36亿元和3.54亿元，同期在贩卖用度中占比為60.93%、62.62%、89.26%和90.63%。

仅在2021年一季度，贩卖用度已高达0.34亿元；此中，鼓吹推行用度 0.29亿元，在贩卖用度占比超8成。

别的，「不贰钻研」發明，敷尔佳的贩卖用度增速，远超同期营收增速。2019-2020年，贩卖用度增速為440.03%和130.01%，营收增速则為259.44%和18.07%。

硬币的另外一面，相對于昂扬的营销付出，敷尔佳的研發付出在营收占比不足千分之一。2019-2022年其研發用度别離為0.006亿元、0.01亿元、0.05亿元和0.15亿元，营收占比仅為0.04%、0.09%、0.32%和0.87%。

截至2022年12月31日，敷尔佳具有員工480人，此中研發职員唯一8人；而截至招股书签订日，敷尔佳及其子公司唯一1项已授权专利——為包装盒专利。

比拟醫用面膜同行，創尔生物2019-2022年，研發投入占比别離為4.70%、5.16%、9.25%和7.49%，對應研發用度0.14亿元、0.18亿元、0.22亿元和0.18亿元。

将来，敷尔佳重营销轻研發的计谋或将延續。其在其招股书中暗示，這次上市拟募資的18.97亿元，此中，品牌营销推行项目拟投資金额為8.85亿元，占总募資金额的46.67%；而研發及质量检测中間扶植项目，拟投資金额唯一5691万元。

在「不贰钻研」看来，敷尔佳重营销、轻研發的打法，難以創建焦點護城河；且後流量期間，若想复制高营销造爆款的“神话“，必要更多投入。卖营销也许短時間暴利，但久远而言產物才是安身之本。

2020年，國度药监局發文称，不存在所谓的“械字号面膜”，醫用敷料定名不得含有“美容”、“保健”等声称词语，醫疗器械產物也不克不及以“面膜”作為名称。

當“械字号面膜”故事不灵了，敷尔佳還能讲出新故事吗？

「不贰钻研」發明，今朝，敷尔佳的產物線正從醫美場景延长到平常消费場景，增长多款“妝”字号產物，但收入权重较低；且很多妝字号面膜的鼓吹名称為“修复貼”，并在鼓吹中標榜 “舒缓敏感”。

▲图源：敷尔佳官微

被其視為妝字号重要產物的透明质酸钠水光菁华液、虾青素傳明酸菁华液、光彩修護精纯液等，2018-2021年，合计收入仅為0.001亿元、0.28亿元、0.49亿元、0.39亿元，在化装品收入占比仅為0.27%、6.59%、6.97%和5.38%。

别的，敷尔佳招股书顯示，其線下营收占比超7成。

2019-2022年，其線下收入為10.33亿元、11.24亿元、10.52亿元和10.51亿元，营收占比76.93%、70.92%、63.77%和59.38%。

同期，線上收入3.10亿元、4.61亿元、5.98亿元和7.19亿元，营收占比仅為23.07%、29.08%、36.23%和40.62%。

在「不贰钻研」看来，敷尔佳線下為主、線上為辅的打法，或致使其在分歧贩卖渠道的代價紊乱；且因為其采纳代工模式、而非自立出產，或增长其品控危害。

招股书顯示，2018-2021年，市場羁系部分共接到涉敷尔佳的消费者投诉27件次；敷尔佳诠释称，均因消费者個别差别造成。

當行業羁系趋严、消费者逐步回归理性，面膜市場的竞争正在加重。對准Z世代的各類“網红“面膜层见叠出，不竭蚕食醫疗面膜的市場份额；而老敌手創尔生物紧追不舍，且研發投入更多。

敷尔佳的“械字号面膜”不灵了，但妝字号產物還没有脱颖而出，若何吸引复活代消费者呢？

颜值經济风口，一张醫美面膜的十亿掘金路。

這也是敷尔佳“械字号面膜”暴利的故事。

也许“氪金“網红產物，也许感動消费的“智商税”，當行業羁系趋严、“械字号”失灵，消费者终将回归理性。

2021年4月9日，國度药监局公布《化装品成果声称评價規范》，指出自2022年1月1日起，@请%8v146%求對化%tKtd4%装@品的成果声称举行评價規范。

品牌声称的结果，必要供给响應的实行数据支持。

仅靠過期的“醫美面膜“故事，研發不足的敷尔佳，恐難感動本錢市場。

可是，敷尔佳另有新故事吗？即便顺遂闯關IPO,其也難逃護城河缺失的“硬伤”。

究竟结果，智商税的錢已没那末好赚了。

本文部門参考資料：

1.《敷尔佳上市前分大錢，研發投入不到营收0.1%，靠甚麼創建護城河？》，雷达财經

2.《一年狂赚6.5亿的網红面膜敷尔佳，研發用度不足营收千分之一》，21世纪贸易评论

3.《“雙11”卖疯的敷尔佳曝内幕！微商37折就拿貨，研發才2人，成果也忽悠…》，金融界

作者 | 艺馨 七宝

排版 | Cathy