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新消费主意/cici丨作者
10月28日，青松股分公布2022年三季报，营收净利雙降、持續事迹颓势，此中業務总收入21.42亿元，同比降低19.61%，归母净利润吃亏6.57亿元，吃亏范围進一步放大。
第三季度单季度業務总收入7.26亿元，同比降低3.71%；单季度归母净利润吃亏4.99亿元，同比降低704.35%。
青松股分巨额吃亏，與其2019年高溢價收購的化装品代工場诺斯贝尔事迹许诺期後事迹大變脸、巨额商誉计提存在慎密接洽。除此以外，青松股分還将剥離松節油深加工营業，周全押注化装品代工营業。
化装品代工不足3%的毛利率程度能协助青松股分扭改行绩巨额吃亏吗？
巨额商誉计提下财政大沐浴？
诺斯贝尔是青松股分化装品代工谋劃主體，以化装品ODM营業為主，重要產物包含面膜、護膚品、湿巾等，其互助海内品牌有：韩後、丸美、美膚宝、佰草集、珀莱雅、御泥坊、妮维雅、植物大夫、上海家化、高姿等。
2017-2020年，青松股分均连结着营收、净利增加；可步入2021年以後，公司事迹报画风突變，事迹雙降及呈现归母净利润巨额吃亏的状态，這與公司護膚品代工营業谋劃主體诺斯贝尔存在慎密接洽。
2019年，青松股分作價24.30亿元收購诺斯贝尔90%股权，构成商誉13.66亿元。對應的事迹许诺為：诺斯贝尔2018年度实现的經审计的扣除非常常性损益後归属于母公司所有者的净利润不低于2.0亿元；诺斯贝尔2018年度和2019年度合计实现的净利润不低于4.4亿元；诺斯贝尔2018年度、2019年度和2020年度合计实现的净利润不低于7.28亿元。
2除皺棒推薦,018年-2020年，诺斯贝尔别離实现扣非归母净利润2.10亿元、2.43亿元、2.87亿元，累计实现扣非归母净利润7.4亿元，完成事迹许诺。
但是，事迹许诺期一過，诺斯贝尔事迹當即變脸。2021年業務收入為25.09亿元，同比降低6.05%，業務利润吃亏0.66亿元，同比转亏。2022年前3季度诺斯贝尔業務收入14.55亿元，较上年同期降低18.33%；業務利润吃亏-1.53亿元，吃亏范围進一步扩展。
诺斯贝尔的高溢價收購和许诺期事後的事迹大變脸，為青松股分2021年後财政商誉爆雷埋下了隐患。2021年轻松股分合计计提商誉减值9.13亿元後，本年前三季度将剩下的4.53亿元商誉全额计提。
2022年前三季度，公司主营收入33.43亿元，同比上升0.91%；归母净利润1.19亿元，同比降低18.88%；扣非净利润1.1亿元，同比降低18.37%；此中2022年第三季度，公司单季度主营收入11.41亿元，同比降低4.38%；单季度归母净利润3615.68万元，同比降低37.37%；单季度扣非净利润3663.37万元，同比降低34.25%。
杨建新事迹暴雷前精准“清仓式减持”
2016年9月，杨建新節制的山西廣佳汇以5.85亿元协定受讓青松股分原实控人及其他股东合计持有的12.86%股分。随後，杨建新又不竭在二级市場增持青松股分股票，累计获得青松股分3.19%股分，总對價為1.02亿元。
2017年11月，杨建新再次以3.18亿元對價协定受讓青松股分7%股分和原实控人6.75%股分的表决权。协定受讓及表决权拜托後，杨建新合计持有的青松股分比例达23.05%，可安排表决权比例為29.80%，成為青松股分现实節制人。
完成對诺斯贝尔的收購後，杨建新便開启了高位套现之路。
2019年12月，杨建新及其一致行動听讓渡廣佳汇100%股权，對青松股分的表决权降至12.66%；2020年1月17日至2020年2月6日時代减持公司3.2%股分，减持後杨建新直接持股比例降低至4.42%；2020年报中，公司股东数目及持股環境列示股东中，已無杨建新的身影，持股比例已低于0.68%。
毛利率不足3%
化装品代工是門好買卖吗？
青松股分重要從事两大板块营業，即面膜、護膚品、湿巾等化装品的設計、竹北通馬桶,研發與制造营業，和松節油深加工產物的研發、出產與贩卖。
2021年报数据顯示，公司化装品营業营收占比约合67.29%，由子公司诺斯贝尔作為谋劃主體；松節油深加工营業营收占比约合28.58%，其他营業营收占比约合4.12%，由青松化事情為谋劃主體。
2022年11月1日，青松股分公布通知布告拟将公司全資子公司青松化工、香港龙晟100%股权讓渡给王义年师长教师，讓渡對價别離為人民币25600万元和2822.47万元，合计2.84元，以现金方法付出。本次買卖股权交割完成後，青松化工和香港龙晟将再也不纳入公司归并报表范畴，青松股分亦借此举剥離其2019年前主業松節油深加工营業。
對此，青松股分给出的来由是“為集中成长化装品等大消费相干营業，优化公司資產质量和資本设置装备摆设，晋升公司总體竞争力”。现实上真如青松股分所愿吗？化装品代工關節痛止痛噴霧,真的是門好買卖吗？谜底明顯是否認的。
從最首要的红利能力来看，代工虽属于化装品财產链上遊環節，但對下流品牌商的议價能力不高。
以青松股分2022年前3季度毛利程度為例，青松股分的贩卖毛利率仅為4.94%，面膜系列、護膚系列毛利率更是不足3%，毛利率别離為2.75%、2.93%。下流化装品品牌商的毛利率大多集中在60%-80%。
這與代工場低议價能力、高出產本錢存在较大接洽。起首，從對下流议價能力看，海内化装品代工場稀有千家，市場竞争异樣剧烈，這就使得海内品牌商選擇面极廣，從而削弱了代工場议價空間。
從出產本錢角度看，青松股分的代工護膚品重要原料為無纺布、甘油、丙二醇，自然油脂，功效性提取物，香精等。
比年来受PPI（出產代價指数）上涨及化工行業供應侧调解等身分影响，化装品原料和包装质料的代價都呈现了必定水平的上涨。
同時，部門化装品原料依靠于外洋入口，疫情以来遭到外洋原质料供给商减產、航运代價高企等身分影响，呈现入口原荷重元,质料欠缺、代價上涨情景，對化装品制造企業的出產、贩卖及事迹均發生了必定影响。
最後，代工場的景气宇與下流紧密親密互助的客户景气水平亦存在较大接洽。經由過程青松股分2018-2021前五大客户状态，咱們可以看出公司對屈臣氏、御泥坊團體等互助品牌商的年贩卖额均呈现了较大幅度下滑。
行業竞争剧烈、上下流议價能力衰、事迹與下流品牌商景气宇高度联系關系下，青松股分押注化装品代工可否扭改行绩颓势呢？
在2021年-2022年全额计提13.66亿元商誉减值丧失的低根本上，青松股分2023年吃亏范围或将减小，但如果仅靠化装品代工不足5%的绵薄毛利程度，或還将在盈亏均衡線上下挣扎乃至持續吃亏。 |
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發表於 2023-10-9 19:19:32
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