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標題: 化妝品销售行業專题報告:美妝零售連锁龙頭ULTA對我國經驗启示 [打印本頁]

作者: admin 時間: 2024-5-6 15:56
標題: 化妝品销售行業專题報告:美妝零售連锁龙頭ULTA對我國經驗启示
稳步進步期：增加稳健，扩大速率邊際放缓

延续拓店、增速回落、范围效應继续呈現。FY2015-FY2018，ULTA 依然在延续開店，而每一年新開店增速较此前有所下滑。而因同店仍有较高增速（除 FY2018 均保持在两位数以上），FY2015-FY2018 营克复合增速仍然到达 19.6%。在此時代，公司毛利率根基保持在 35%-36%，而經调解净利率则從 FY2015 的 8.2%晋升至 FY2018 年的 9.8%。

機會挑战期：摸索全渠道，走出疫情阴霾

電商渠道快速成长，成為比年来增加首要引擎。FY2011-FY2021，公司電商收入從 0.985 亿美元晋升至 32.954 亿美元，2021 年電商收入占比到达 38.2%。2007 年 11 月公司從新结構電商渠道，推出新版本的 ULTA.com 資站和電子商務平台以加强購物體驗，2014 年提出全渠道能力，經由過程從新启動資站和多渠道营销规劃，供给集成的多渠道購物體驗，為美容采口臭如何治療,办需求增长機動性。2014 年起頭公司施行供给链項目，将新建配送中間、增长额外產能和支撑扩大全渠道能力的體系改良。公司截至今朝共有六個配送中間（四個同時支撑實體商铺和電子商務，两個仅支撑電子商務），經由過程現有的配送中間、快速實行中間、精選零售店和更高效的電子商務定单實行流程，继续提高定单實行能力及交付速率。疫情致使線下門店谋劃欠安，2020 年公司将 ship-from-store 规劃扩展到 115 家商铺，增长了公司的電子商務運输能力。全渠道功效如“Buy Online, Pickup in Store（在線采办、店内提貨）”和“Store-to-door（送貨上門）”，支撑客户經由過程任何方法采办和提貨。

成长遭受疫情挑战。FY2020 年，新型冠状病毒肺炎突袭，對公司营業、財政状态和供给链等發生较大影响。一方面，業務時候被迫收缩：疫情前公司門店每周業務七天，周一至周六逐日業務十一小時，周日業務七小時。遭到疫情傳布性影响，在 FY2020 年大部門時間里公司業務時候收缩至周一至周六天天九小時，周增大藥,日不業務，周業務時候為疫情前業務時候的 74%。另外一方面，門店的互動性办事項目遭到影响，沙龙與修眉办事產能仅為疫情前產能的 50%，皮膚照顾護士和化装办事處於彻底障碍状况。門店革新、搬家、進级勾当也受到影响。 2020 年 Q1-Q4 ，公司营業收入相比 2019 年同期下滑 32.69%/26.32%/7.76%/4.65%；毛利率别離為 25.88%/26.79%/35.15%/35.07%，延续低於 2019 年同期程度；用度率别離為 34.53%/25.75%/28.62%/24.87%，并在第一季度呈現峰值；第一季度净利润呈現负值，為-78.51 百万美元，同比增速-140.84%，後三個季度净利润有所回升，但照旧大大低於 2019 年同期程度，同比增速-95.01%/-42.35%/-23.00%。

實時调解营销计谋，扭亏為盈。面临疫情的负面影响，公司踊跃變化营销计谋：

1）起首，鼎力開辟電子商務平台，成长收集贩賣办事。2020 年時代公司開設了 Jacksonville 快速實行中間，扩展了 Chambersburg、Greenwood 和 Dallas 配送中間的電子商務運营，并将 Ship-from-Store 扩展到 115 家門店。這些投資增长了其電子商務發貨能力，并提高了對客人的交付速率。同時為客户供给店内订購并将產物送抵家的办事。自 2020 年起，公司為客户供给丰硕的線上办事，包含重要趋向和產物的信息、举薦的產物组合、互動體驗和社交媒體内容等等，經由過程線上贩賣额的增长補充門店吃亏。2020 年電子商務平台實現收入 20.82 亿美元，占总業務收入比重到达 33.8%，同比增加 60%。

2）其次，公司采纳更宽松的退貨政策，自 FY2020Q1 起，公司将退貨政策由疫情前的購買日起 60 日内改成 180 日。同時，公司也應用信貸额度筹集資金改良活動性，削减营销、差盘缠用、延迟加薪规劃、暂停股票回購规劃等方法應答疫情打击。

自 FY2021 年 Q1 起，公司業務收入和净利润起頭稳步走高。FY2021 年 Q1-Q4，公司業務收入别離為 1938降血糖神器,.52/1967.21/1995.78/2729.39 百万美元，净利润為 232.29/250.89/215.28/287.37 百万美元，同比增速為 395.88%/3015.91%/187.83%/67.57%。跟着疫情不乱，公司逐步规复門店扩大和装修翻新，截至 2022 年 1 月 29 日，公司已有門店 1308 家，较 2020 年底增加了 44 家， FY2021Q1-Q4 ，門店增速别離為 2.06%/2.53%/3.17%/3.48%，几近规复至疫情前程度。

股價复盘：快速扩大期享受戴维斯雙击

复盘 ULTA 市場表示，自上市以来，公司最高市值 227 亿美元（2022/1/4），近 15 年 CAGR25%。细分分歧阶段：09 年 3 月因金融危機市值跌至最低 3 亿美元/仅 14 倍 PE；尔後拓店提速，红利能力晋升，09 年 3 月-12 年 3 月市值爬升至 65 亿美元/PE 修复至 75 倍，但随後因美股颠簸/事迹增速邊際放缓/职员變更等身分，PE 降低至 14 年 2 月的 28 倍； 14 年 3 月-17 年 6 月，市值爬升至 183 亿美元/PE 修复至 45 倍，尔後因同店 yoy 放缓/同業竞争加重等身分，公司 PE 回落至 25 倍摆布中枢。疫情打击下公司市值回调至 83 亿美元，後陪伴市場活動性提振叠加事迹较快修复，公司市值到达 227 亿美元新高（2022/1/4），自疫情低點涨幅 173%。详细来看：

上市之初即遭受金融危機，PE 估值最低徊调至 14。公司於 2007 年 10 月 25 日正式登岸纳斯达克市場上市買賣，IPO 初始订價為 176.77 亿美元，對應 07 財年净利润 PE/PS 估值别離為 212.34/11.01。上市首年公司 PE 一度在 40 倍以上，2008 年 3 月-6 月乃至到达靠近 60 倍。08 年 10 月以後遭到金融危機的影响，PE 進入下行阶段，至 2009 年 3 月达到公司市值到达汗青低點 3.23 亿美元，對應那時的 PE 為 14 倍摆布。

陪伴美國經濟逐步走出阴霾，公司於 2009 年 4 月-2012 年 2 月率先估值修复。時代 PE 從 14 倍晋升至 75 倍，市值亦從 3 亿美元晋升至 65 亿美元。2010 年 9 月 2 日，公司公布二季報，截至 2010 年 7 月 31 日的三個月，净贩賣额同比增加 17.6%，重要因為同店贩賣同比增加 10.8%，此中包含 8.0%的客流量增加和 2.8%的客单價增加；毛利率增加了 350 個基點至 32.3%。5 月新办理层提出的新计谋带来事迹晋升，增强市場信念，致使公司股價加快启動，於 2010 年 12 月冲破金融危機前私密除毛膏,的汗青高點。

粉霜推薦,2012 年 3 月-2014 年 2 月，公司 PE 再度跌回 28 倍低點。2012 年 3 月，公司 PE 估值中枢有一次较着下滑（從 75 倍降至 45 倍），2012 年 3 月-2014 年 1 月，公司 PE 估值又接連下滑至 28 倍摆布。主如果因為美國經濟状态仍不肯定，財務压力致使股市大幅颠簸，并對消费者情感發生负面影响，也對公司贩賣程度和財政事迹發生晦气影响，FY2012 公司同店贩賣增速 9.3%，较 2011 年同期降低两個百分點。另外一方面，在 2012 年公司办理层呈現大幅變更，两名 CFO 一位 CEO 前後告退，且据 Wind，在 2012 年 6 月至 2012 年 10 月間，内部人士出售價值约 60 百万美元的股票，最大股东 Doublemousse B.V.将持股比例從 17%降至 5%，這些消息都對公司股價發生了负面影响。

2014 年 3 月-2017 年 6 月，公司股價起頭從新上行。2014 年 3 月，公司表露了 2013 年財報，財報顯示，FY2013 年营收 26.71 亿美元，同比增加 20.3%。通知布告後公司股價大涨 6.9% 至 95.70 美元。14 年 6 月起公司股價從新開启上行，而在 2017 年 6 月到达阶段性汗青高點。

2017 年 7 月至 2019 年 12 月，公司股價呈現了两次大幅回调。第一次回调：2017 年 7 月-2017 年 9 月，公司股價呈現了一次回落，PE 從 43 倍跌至 27 倍摆布。2017 年 8 月公司表露第二季度財報，受美國美容類贩賣增速放缓影响，同店销售额同比增速放缓至 11%，低於 16 年同期的 14%。且由公司公布的青少年查询拜访陈述顯示，彩妝和護膚品，和香水的開支降低。同時遭到亚马逊、丝芙兰等公司可能加重行業竞争的担心的影响，通知布告後 ULTA 股價下跌 3.6%，7-9 月累计跌幅跨越 30%。

第二次回调：2019 年 7 月-9 月，PE 從 29 倍跌至 20 倍。公司於 8 月颁布的第二季度財報，下调了昔時的事迹预测，将贩賣额预期增加自 6%-7%下调至 4%-6%，将每股收益预期自 12.82 美元-13.03 美元下调至 11.86 美元-12.06 美元。加上第一季度呈現内部人士大幅抛售股票征象，如公司 CEO Mary Dillon 賣出了價值 2.6 亿美元股票，讓投資者對公司红利能力存疑。当月電商巨擘亚马逊颁布發表開設“亚马逊專業美容店”的動静也使公司面临很大的同行竞争压力。 2020 年受疫情影响股價颠簸，疫情後冲破新高。2020 年 3 月美國新冠疫情起頭暴發，公司股價自疫情前高點 349.25 美元最低徊落 128.52 美元。而陪伴公司實時變化营销计谋，應用扩展線上贩賣、提高配送速率并耽误退貨周期等方法改良事迹，公司股價敏捷修复， 21 年 11 月從新冲破冲破汗青高點。

公司在成长進程中有如下特色：1）選址计谋：聚焦郊區，以“屯子包抄都會”，以低廉的房租低落業務本錢，提高利润；2）產物布局：彩妝為主，資红品牌安利神器，涵盖公共、中端、高端三類分歧代價档位的品牌，代價档次從 1 美元-250 美元，充實知足分歧群體需求。3）客户办事：會员规劃、一站式沙龙办事，吸引、鼓励和嘉奖現有 ULTA 客户，同時增长客户数目和贩賣额。

選址计谋：聚焦郊區，以“屯子包抄都會”

截至 2022 年 1 月 29 日，公司已在 50 州運营了 1308 家門店，重要散布於美國东海岸地區和西部的加利福尼亚州和南部的德克萨斯州，公司在年報中估计将来門店数目将达到 1500-1700 家，规劃進一步浸透現有的郊區市場，扩展在小型市場的存在，并進一步發展都會市場。在門店選址上，和丝芙兰、梅西等竞争敌手分歧，ULTA 門店今朝重要散布於郊區的露天購物中間及社區購物街區，如许的意义在於：1）节流房租本錢，提高利润率以實現快速增加；2）交通便当，泊車位充沛，客流量大；3）避開市中間的剧烈竞争，深刻浸透下沉市場。在堆集了较高知名度後，ULTA 於 2016 年 12 月在曼哈顿開出首家位於市中間的商铺。

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