毛利率超80%,醫美面膜第一股敷尔佳的荣光與隐忧
網红品牌哈尔滨敷尔佳科技股分有限公司第二次IPO，终究扣响了深圳證券買卖所創業板的大門。2023年8月1日，敷尔佳正式登岸創業板，A股迎来了第一家醫用敷料公司。颜值經济下，敷尔佳首日高開43.68%，開盘價為80元/股，随後呈现震動下滑。截至發稿，报70.4元/股，总市值為281.66亿元。
敷尔佳前身為黑龙江省华信药業，2015年起獨家代辦署理經销哈尔滨三联药業股分有限公司（如下简称“哈三联”）出產的敷尔佳系列產物。2017年其剥離药品营業，敷尔佳品牌正式創建。建立時候虽短，但凭仗網红推行、明星代言等方法，其敏捷走進公家視線。
從產物而言，敷尔佳笼盖了醫疗器械類敷料產物和功效性護膚品，主打敷料和貼、膜類產物，并推出了水、菁华與乳液、喷雾、冻干粉等多形态產物，构成以合用于轻中度痤疮、促成創面愈合與皮膚修复的II類醫疗器械類產物為主，多种情势的功效性護膚品為辅的立體化產物系統。
網红特质，讓敷尔佳的市占比身先士卒。招股书表露，2020 年，公司貼片類產物贩卖额為貼片類专業皮膚照顾護士產物市場第一，占比 21.3%；此中醫疗器械類敷料產物占比 25.9%，市場排名第一；化装品類產物占比 16.6%，市場排名第二。
陈述期内，多個单品年贩卖额過亿，敷尔佳醫用透明质酸钠修复貼更是海内第一批获准上市的透明睡眠褲,质酸钠成份的Ⅱ類醫用敷料貼類產物。
2020年-2022年，敷尔佳的毛利率别離达76.47%、81.95%及 83.07%，数字直追茅台，這一赛道的利润可见一斑。但是仅8名研發职員的敷尔佳，可否靠营销在二级市場搏個美满？
“咱們不出產面膜，咱們只是面膜的搬运工。”或是敷尔佳的活泼写照。
陈述期内，敷尔佳的重要產物均為外部采購，本身重要卖力貼牌贩卖。2018年至2020年，敷尔佳向哈三联采購额為8698.83万、3.29亿和3.61亿，别離盘踞总采購额的99.69%、95.3%和96.93%。
询問函的复兴更能讓人直观感觉到其產物的暴利空間，在2018年和2019年，敷尔佳敷料和貼、膜類单盒產物的采購单價均匀值别離為8.78元和10.63元。2020年，该值别離為9.12元和10.17元。
不外10元摆布的采購價，摇身一變就成為大热的功效性護膚產物，身價也翻了好几番。招股书流露，陈述期内主营营業產物在線上直销渠道的每盒单價别離為 86.56元、70.44元及 67.59元，代價虽呈降低趋向，但综合毛利率仍然稳居不下治療濕疹,。
饱受代工模式争议的敷尔佳，于2021年2月高溢價换股收購了哈三联從事化装品和醫疗器械出產及贩卖营業的全資子公司北星药業，天然免不了被厚交所询問的运气。
在复兴中，敷尔佳称北星药業固然建立于2020年11月，但其建立後周全承袭了哈三联II類醫疗器械及化装品生财產務，具有醫疗器械出產允许證、化装品出產允许證、3個第二類醫疗器械注册證和近30個化装品產物存案證，資產状态杰出，并配备纯熟不乱的出產相干职員，具有完整的與出產相干的贸易前提。
一方面，北星药業主营营業為醫疗器械類敷料產物和功效性護膚品的研發及出產，收購它可以往上走，构成統一财產链互补；另外一方面，自力出產能力仍被质疑，按照哈三联表露的评估陈述，在股权買卖後，北星药業的廠房和三台面膜充填封口機，還是向哈三联租赁的。别的，哈三联對敷尔佳科技的持股比例晋升至5%，谋劃不肯定性也大大提高。
主营营業產物均為外部采購，敷尔佳拿甚麼撑起了数十亿营收？“醫美面膜”“械字号面膜”標签或是法門之一。
跟着用户观念變化，专業皮膚照顾護士赛道突起，其可以分為功效性護膚品和醫疗器械類敷料產物。醫疗器械類敷料產物的市場范围由2016年的2.3亿元增加至2020年的41.8亿元，年均复合增加率高达105.7%，估计2025年市場范围将到达201.4亿元。
功效性護膚品也备受消费者青睐，估计于2025到达 565.5亿元的市場范围，敷尔佳、創福康、可复美、芙清和薇诺娜等品牌產物盘踞海内重要市場，配合盘踞了靠近70%的市場份额。
不外這一吸金標签或面對失效危害，2020年1月2日，國度药监局發文暗示，不存在所谓的“械字号面膜”，醫用敷料定名不得含有“美容”、“保健”等声称词语，醫疗器械產物也不克不及以“面膜”作為名称。
德邦證券研报指出，化装品新規出台後，對成果性護膚治療鼻塞，品的审批提出新的请求，械字号產物审批请求也提高，敷尔佳們面對的挑战只會有增無减。2022年，敷尔佳醫疗器械類產物增加很有些乏力。
手握两大黄金赛道，敷尔佳的营收也很是亮眼，2020年——2022年，公司業務收入别離為15.85亿元、16.50亿元及17.69亿元，实现归母净利润别離為6.48亿元、8.06亿元、8.47亿元。
三年狂揽超50亿，與高额营收构成光鲜比拟的则是近乎“寒酸”的研發用度與少得可怜的研發职員。
陈述期内，公學習理財,司研發投入别離為147.97万元、524.29万元和1542.62万元，占業務收入的比例仅為0.09%、0.32%和0.87%。主打醫用敷料與功效性護膚品牌的公司，研發投入占比却不足1%。
更使人张口结舌的则是研發职員数目，招股书表露，截至2022年12月31日，公司共具有員工480人，此中研發职員仅為8人，占員工总数的1.67%。
以同業業可比公司来看，贝泰妮、創尔生物、华熙生物2022年研發用度率别離為5.08%、7.49%、6.10%。即使屡被诟病研發不足的珀莱雅，研發用度率也到达了2%。
近三年行業研發用度率均值在3.94%、4.87%與5.17%，固然行業总體研發投入不高，但與敷尔佳的差距不是一星半點，其焦點技能立异性也屡被外界质疑。
對此，敷尔佳回應称公司研發用度占業務收入比例较低，重要系公司上市贩卖的多款新產物均系基于原质料制品举行的配方、配等到原质料選擇標的目的的钻研，無需投入大量研發装备和研發职員團队展開研發，付出小额的拜托外部钻研開辟用度、测试质料费、检测费、装备调试费等用度從而构成新產物。
不外它仍是流露了投入研發的意愿，“跟着公司的Ⅲ類醫疗器械在研项目標推動和募投项目標投入，估计公司研發用度将有所增加。”跟着醫用敷料及化装操行業成长趋向和市場需求變革，敷尔佳将采纳表里协同的研發模式，搭建了较為完备、規范的研發系統。
固然研發上顯得“扣扣搜搜”，但敷尔佳在营销上历来大气。2019年——2022年，公司豪掷1.15亿元、2.65亿元、2.64亿元和3.9亿元举行贩卖，此中2021年鼓吹推行费更是高达2.36亿，占贩卖用度比例高达89.26%。招股书中，小红书、抖音、有赞等認識的線上渠道用度悉数呈现。
與KOL、明星绑定或是敷尔佳的走红之道，2019年5月，敷尔佳白膜初次走進李佳琦直播間，當晚便卖出25万单方面膜。随後便走上了“追星”之路，接踵與袁姗姗、邓伦、赵露思等當红艺人签约，晋升品牌知名度。在援助综艺節目上，敷尔佳也绝不暗昧，接踵援助了《花花万物 2&3》《老婆的浪漫观光 4》《谁是宝藏歌手》《牛气满满的哥哥》等热點综艺，力图混個“脸熟”。
品牌营销推行是连结產物热度的一大宝贝，值得注重的是，敷尔佳本次上市拟募資18.97亿元，此中8.85亿元用于品牌营销推行，6.55亿元扶植出產基地，3亿元弥补活動資金，5691万元用于研發及质量检测中間扶植。
重营销是公司将来成长的计谋之一，IPG中國首席經济學家柏文喜在接管媒體采访時，重营销轻研發是该行業的廣泛诟病，敷尔佳研發用度與同業業相干公司比拟也處于低位，也反應了现实上“醫美面膜”等產物自己技能含量就不算高，也缺少根赋性的技能立异。
纵使营销遮天蔽日，但只有經得起磨练的產物，增速才有保障。與敷尔佳同處一赛道的企業們，也早已抑制不住冲刺IPO的热忱。創尔生物打击科創板、可复美、可丽金等品牌的母公司——巨改善寒性體質，頭生物早已登錄港交所。當“械字号面膜”故事再也不，敷尔佳又将若何实现增加？
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