明月鏡片研究報告:國產鏡片品牌之光,功能片業務引领未来成长
2.一、眼鏡行業表面鏡片履历水晶、玻璃、树脂等質料的蜕變。眼鏡最先發生于13 世纪中叶的欧洲，那時的鏡片大多以石英、水晶或较為干净的虎魄等自然介質為質料。很快玻璃的呈現替換了自然介質，但玻璃鏡片仍有繁重、易碎等错误谬误。20 世纪60-80年月，從煤油中的提取物制成的树脂質料代替了玻璃，成為現代鏡片最經常使用的質料。
树脂鏡片亦履历数次進级換代。最先的树脂鏡片是美國PPG 公司研制的ADC（碳酸烯丙基二甘醇酯）質料，即 CR-39，但 ADC 鏡片的折射率仅1.50。20 世纪60-80年月，陆续呈現 1.56 折射率的 DAP 鏡片、亚克力鏡片、1.59 折射率的PC鏡片質料等。但在鏡片折射率升高頭皮按摩器生髮,的同時，色散征象變得紧张，這同样成為那時鏡片質料成长的一浩劫题。颠末多年摸索，20 世纪 80 年月末期，三井化學乐成研發出MR系列鏡片質料，兼备高折射率、高阿贝数、高抗打击性等優秀機能。
2.二、传统眼鏡行業：步入低速增加成熟期
海内近視屈光手術普及度低，眼鏡照旧是近視患者首選。屈光手術發源于上世纪80 年月的美國，于 1997 年引入中國，操纵手術手腕扭转角膜前概况形态以改正屈光不正。今朝主流的屈光不正手術醫治手腕（如准份子激光手術、半飞秒手術、全飞秒手術、晶体植入手術）根基可以知足各種近視患者的分歧需求。今朝海内對近視手術的認知度低，經由過程手術改良屈光不正的患者较少，重要系消费者對付屈光手術副感化和平安性存在较大担心，因此多持张望立場。按照世卫组织数据，2020 年中國近視患者人数跨越 6 亿人，而屈光手術量仅為217 万例，浸透率不足 1%。在海内還没有@展%O86O8%開大范%11o9S%围@屈光手術教诲布景下，眼鏡依然是中國近視患者的首選玫瑰洛神花茶,，屈光手術對眼鏡需求打击较弱。
中遊鏡片出產環節更容易打造竞争壁垒。鏡片行業財產链重要由上遊原質料、辅料及装备供给商，中遊鏡片出產商，下流經销商和零售商構成，此中零售商包含連锁眼鏡零售商、眼鏡零售門店、電商平台、民营眼科病院和综合病院從属的配鏡中間等。從上遊原質料供给端来看，作為当前市場主流的树脂鏡片，其基片的出產必要颠末聚合和固化两個關頭步调，焦點技能大多被日本、韩國、德國等國度所垄断，中國鏡片出產商入口依靠度较高，议價能力较弱。從中遊鏡片出產端来看，鏡片出產進程触及几何學、光學、有機化學、物理學、機器加工等浩繁學科范畴，出產環節浩繁、工藝繁杂，對付出產商的資金气力、技能气力请求较高，頭部企業更容易構成竞争壁垒。從下流產物贩賣端来看，連锁眼鏡零售商和胰島果,眼鏡零售門店為重要的贩賣渠道，昂扬的店面房錢和专業驗光師門坎制约着鏡片出產商向下流扩大。
中國眼鏡行業市場范围巨大，今朝已進入成熟期。按照Euromonitor 的统计数据，销額口径方面，2014-2021 年中國眼鏡行業市場范围由651 亿元增加至900亿元，年化复合增速為 4.75%，行業已進入成熟期；销量口径方面，2021年中國眼鏡行業市場范围约 9 万万副，同比增加 8.26%。
眼鏡行業集中度较低。從销額口径来看，2021 年中國眼鏡行業CR6 不足30%，國际品牌依視路、蔡司凭仗高質高價產物盘踞主导职位地方；從销量口径来看，2020年中國眼鏡行業 CR4 亦不足 30%，行業集中度较低，明月以11%的市占率排名第一。出產端，眼鏡行業集中度较為分離。中國没有将眼鏡產物纳入醫疗器械管束系统，行業准入門坎相對于较低。海内鏡片出產企業数目浩繁但范围广泛较小，按照天眼查专業版数据，我國有超 5800 家眼鏡出產相干制造企業，大都出產商重要為其他品牌商供给 OEM/ODM 辦事，由此致使眼鏡行業在出產端较為分離，竞争剧烈。
眼鏡改換频率显著提高。跟着消费者對“眼鏡片也具备保質期”的認知不竭深刻，眼鏡利用周期收缩、改換频率显著提高。按照明月鏡片招股阐明书数据，中國眼鏡片人均采辦量稳步增加，從 2014 年的 7.75 副/百人增长至2020 年的9.89副/百人。
從產物单中古機械買賣,價角度，鏡片的功效性需求带動听均付出增加。人都可安排收入的延续增加叠加人們對眼康健的越加剧視，眼鏡消费從最初的目力改正需求逐步向防蓝光、低色散等功效性需求變化。鏡片的功效性属性付與其更高價值，由此動员中國眼鏡片人均付出額稳步增加。
2.三、青少年近視防控赛道：行業高速增加，将来大有可為
中國青少年兒童近視問题严重。電子產物普及叠加沉重的课業包袱和網课讲授增长，居家抗疫削减了户外勾当和放鬆眼睛的時候，导致中國兒童青少年近視率偏高，且显現低龄化特性。按照卫健委数据，2020 年中國兒童青少年整体近視率高达 52.7%，此中小學生 35.6%、初中生 71.1%、高中生80.5%，青少年兒童目力問题十分严重。
政策利好有望鞭策近視防控市場成长。教诲部在 2018 年《综合防控兒童青少年近視施行方案（收罗定见稿）》中明白界定了 2023 年和2030 年輕少年近視率的防控方针：①2018-2023 年，近視率每一年降低 0.5pct 以上；②截至2030 年，6岁兒童近視率節制在 3%摆布，小學生近視率降低到 38％如下，初中生近視率降低到60％如下，高中生近視率降低到 70％如下。并将兒童青少年近視防控事情、整体近視率和体質康健状态纳入当局绩效稽核指标。2022 年5 月，教诲部印發《天下兒童青少年近視防控试點县（市、區）履历做法推行清单》，梳理总结了142個试點县（市、區）的履历做法，為各地進一步推動兒童青少年近視防控事情供给参考鉴戒。在國度政策鞭策下，青少年近視防控市場将迎来重大成长機會。
因為高度近視更易引發眼底疾病，而近視又是一種不成逆的進程，因此對近視兒童举行干涉干與，節制其近視度数進一步增加显得更加首要。今朝市道市情上主流的、有用性已得光临床承認的三種近視防控手腕為：
①0.01%低浓度阿托品：是常见的散瞳藥，也是今朝独一經循證醫學驗證能節制近視成长的藥物，它能增厚脉络膜和巩膜，按捺眼轴的增加。一般而言，浓度越高的阿托品防控结果越好，但副感化也越高、停用後反弹越紧张。估计将来跟着阿托品的获批畅通上市，浸透率有望继续晋升。阿托品可與OK 鏡或離焦鏡共同利用，防控结果好過零丁利用此中一種手腕。
②OK 鏡（角膜塑形鏡）：一種不消手術举行物理矫治近視的法子，夜晚戴鏡压平角膜举行塑形，次日無需佩带眼鏡便可规复裸眼目力。OK 鏡属于第三類醫疗器械，驗配難度高且只能在醫疗渠道贩賣，叠加昂扬的利用本錢，估计将来浸透率大幅晋升较難。
③離焦鏡：鏡片經由過程特别處置的一種框架眼鏡。今朝行業内分成两種技能线路，一代產物利用周邊離焦技能，防控率较低（30%摆布）；二代產物利用多點離焦技能，防控率显著晋升至 60%摆布。一代產物因為出產門坎较低且無专利壁垒，海内各巨细品牌几近都有响應的產物，零售代價從数百至上千元不等，低端產物靠近单光鏡片售價，對消费者来讲试错的综合本錢较低，估计将来浸透率有望继续晋升。
近視防控鏡片行業估计将来几年連结 30-40%的增速。按照國度统计局数据，2021年中國離焦鏡的适龄青少年总人数约為 2.3 亿人，依照50%的近視率估算，潜伏消费人数高达 1 亿人，對應百亿级的市場范围（出廠端）。据咱們測算，2021年離焦鏡市場范围约 22 亿元（出廠端），浸透率不足4%（不足500 万副），估计在2026 年浸透率将达 14%，對應的市場范围為 84 亿元。
離焦鏡的重要介入者為頭部品牌。今朝，離焦鏡的重要品牌包含外資的依視路、蔡司、豪雅，及國產的明月、伟星，上述品牌盘踞绝大部門市場份額。一代技能周邊離焦鏡片的代表產物是蔡司的發展乐，虽然上市時候较长，但因為產物防控率不高及缺少响應的市場教诲，近二十年間销量增加迟钝；2021 年中，明月推出一代產物“輕鬆控”。二代技能多點離焦鏡片的代表產物是豪雅的新乐學及依視路的星趣控，豪雅新乐學一經推出便遭到市場接待，明月亦在2021 年末推出二代產物“輕鬆控 Pro”。
3.一、营業延长上遊原質料，切入青少年近視防控赛道
自立研發鏡片原料，買通財產链上遊。2006 年，公司與韩國KOC 互助設立工場江苏可奥熙，研發并出產树脂原料。公司自產原料重要為1.56 和1.60 折射率的预聚物，颠末多年钻研改良，原料產物品格良好，不单可以或许實現自给，也能出售给業内其他鏡片廠商，買通了財產链上遊。别的，公司與钻研機構互助，把握了實行室制备 1.67 和 1.71 折射率树脂单体的配方和制备流程。2021 年公司原料营業收入 0.62 亿元，占比 10.69%。
壮大的研發气力構建公司焦點竞争能力。公司延续加大研發投入，致力于質料和技能的立异與冲破，不竭霸占功效高份子質料技能困難，在中高折射率聚合树脂单体和胶黏剂的研發上具有壮大上風。公司的 1.71 鏡片，經由過程在聚合進程中改進聚合物的份子布局，補充了高折射率質料存在天赋色散度高的缺點治療腰椎間盤突出,，是一款具有高折射率、低色散的產物。截止至 2021 年末,公司合计具有专利143 項，此中發現专利 13 項，适用新型专利 107 項、外观专利 23 項。
公司產物矩阵完整，切入青少年近視防控赛道，有望享受行業成长盈利。得益于壮大的研發气力和對上遊原質料的把控，公司可連系今世社會糊口場景多元化需求出產多種立异型產物，可知足眼睛高强度、长時候表露在電子產物下防蓝光、收支室表里防紫外线、强光、眩光等分歧需求。鏡片產物按分歧折射率、功效系列划分，公司有跨越 700 個细分品類。公司切入青少年近視防控赛道，结合中國工程院庄鬆林院士團隊，于2021年6月推出青少年近視防控的一代產物“輕鬆控”，同年年末推出二代產物“輕鬆控 Pro”，别離采纳周邊離焦眼轴節制技能（C.A.R.D）及多點近視離焦眼轴節制技能（C.A.M.D），延缓青少年近視度数加深。该系列采纳公司自研的 PMC 超亮質料和 KR 树脂質料，折射率1.60 的近視防控產物的阿贝数高达 40，相较于外資同類的 PC 質料產物更耐磨，阿贝数、透光率等機能更優，有望享受行業高速增加盈利。
募投項目投產有望優化公司產物布局，鞭策营業延续增加。公司募投項目估计将新增高端树脂鏡片產能 1,650 万片/年、通例树脂鏡片產能850 万片/年。新增產能不但可以知足市場對高端树脂鏡片和通例树脂鏡片请求，還将優化公司現有產物布局，提高公司红利能力。同時，研發中間和营销收集及產物展現中間扶植項目竣工後，将延续巩固公司在研發、產物、渠道上的竞争上風，鞭策营業延续增加。
3.二、器重品牌扶植的前瞻性计谋结構
鏡片具备外观低差别和低消费频次特性，差别化品牌计谋有望助推公司毛利率稳步晋升。鏡片外观差别较小，消费者只有在佩带後方能领會到鏡片的機能差别，叠加低消费频次使得消费者對鏡片產物的感知比力模胡，消费者在初次選購鏡片時常常服從导購职员举薦或直接選擇知名度较高的品牌產物，其主观履历果断成為影响消费成果的次要身分。公司周全推广品牌计谋，针對分歧產物定位的鏡片產物系列履行差别化品牌计谋政策，自動调解對外贩賣的鏡片產物布局，踊跃聚焦中高端鏡片市場，重點研發并推行功效性鏡片上風品類，從而實現毛利率的晋升。
加码告白鼓吹投入，晋升品牌影响力。品牌代言人方面，公司特邀中國片子家协會主席、國度一级演员陈道明師长教師為明月鏡片的品牌代言人，以其专業、敬業的形象和知名度為公司產物供给杰出的品牌代言。鼓吹推行渠道方面，公司經由過程综藝、消息等電視節目（如非诚勿扰、最壮大脑等）和天下各地機場、高铁站、都會焦點商圈、知名楼宇等投放告白举行品牌鼓吹，敏捷扩展品牌影响力。公司深耕眼鏡行業多年，致力于為消费者供给高質量、定制化的专業眼鏡產物。凭仗丰硕的產物履历和先辈的技能气力，公司建立了专業的高品格民族鏡片品牌形象，離開了海内鏡片廠商代價战的泥潭。
3.三、终端客户浩繁，完美渠道结構助力将来發展
渠道结構完美，聚焦中遊制造范畴。公司重要從事鏡片出產制造，處于行業中遊职位地方，其下流為鏡片經销客户和中大范围的眼鏡零售店等直销客户。經销商重要以赚取產物差價為红利模式，其客户多為中小范围的眼鏡零售店等客户。鏡片為公司重要產物，贩賣渠道涵盖直销和經销。公司于2019 年起頭加大在電商平台结構，經由過程在天猫、京东、小米有品等重要平台開設官方旗舰店贩賣成鏡產物，由此實現眼鏡產物從原料端、制造端到贩賣真個全財產链结構。
公司渠道收集以直销為主，經销為辅。直销方面，公司将鏡片、鏡架產物直接贩賣给终端眼鏡門店、眼鏡連锁企業、電商企業等客户，由其按照消费者現實環境對鏡片加工後装置至其選購的鏡架上完成贩賣。公司合尴尬刁難象数目浩繁，遍及天下所有焦點區域，截止 2021 年末，公司具有直销客户3262 家，此中终端眼鏡門店客户跨越 2500 家，進献跨越 40%的鏡片直销营業营收。
經销渠道主攻陷沉市場，進献事迹增加。經销商的下流客户多為中小范围眼鏡零售商，對付统一档次產物，經销商提貨價是直销客户的8 折。經由過程讓利經销商，公司實現對部門空缺下沉市場的笼盖，從而扩展產物贩賣區域、晋升品牌影响力。2018-2021 年，公司經销商客户数目有所下滑，主如果公司自動與部門存在未知足稽核请求、违背合同条目等举動的經销商客户终止互助，截止2021 年末，公司具有經销商客户 78 家。
（本文仅供参考，不代表咱們的任何投資建议。如需利用相干信息，请参阅陈述原文。）
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